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分析:美联储立场大变令人困惑

2019-01-31
在六周前让交易员们注意2019年美国利率将进一步上升之后,美联储(Federal Reserve)周三做出了近年幅度最大的转身之一。

在将利率区间保持在2.25%至2.5%不变的同时,美联储主席杰伊?鲍威尔(Jay Powell)的新措辞开启了这样一种可能性,即下一次利率调整既可能提高,也可能降低。美联储在12月会议上做出的今年可能进一步加息两次的预测,似乎已成历史。

鲍威尔辩称,由于近期出现的“交叉流”,其指引需要改变。这些“交叉流”包括中国和欧洲增长放缓、贸易紧张、英国硬退欧风险以及联邦政府停摆。他补充说,金融状况也有所收紧。

然而,此次大转向让美联储的一些观察者感到意外和困惑,因为鲍威尔提到的很多危险在美联储12月开会时已经很明显,而当时这家美国央行将利率提高四分之一点,还保留了有关进一步“渐进”加息的措辞。

与此同时,联邦政府停摆已经结束(至少暂且如此),而美国经济处于活力十足的状态。劳动力市场保持强劲,工资上涨提速,金融市场呈现更加平稳的局面。

“这是一个巨大的变化,而且令人意外,”Cornerstone Macro的罗伯托?佩里(Roberto Perli)在谈到美联储最新发布的利率前景时表示。“缺乏令人信服的理由,这一点令人困惑。”


摩根大通(JPMorgan)

美国经济学家迈克尔?费罗利表示,在他的记忆中,美联储从未在经济背景没有出现重大转变的情况下做出这么大的方向改变。他形容美联储在12月和1月之间的调整是“重大的”。他说,一种解释可能是美联储副主席理查德?克拉里达等比较鸽派的官员在决策过程中取得更大发言权。


另一种解释是美联储受到市场压力的影响。巴克莱(Barclays)的迈克尔?盖蓬(Michael Gapen)表示,对于最新会议的结果,“除了美联储屈服于近期市场波动之外”很难得出其他解读。

美联储对其资产负债表政策提供的一些指引,加强了这种印象。这家美国央行最近遭遇大量投诉,称其缩减资产负债表的计划正在破坏市场稳定,官员们称这种说法不可信。

尽管如此,美联储附上一份新的声明,描述了其首选的利率制定框架,并保证:如果经济或金融状况要求它进行调整,它将调整资产缩减计划的“任何”具体细节。

鲍威尔本人坚决驳斥了一些记者的“鲍威尔救市”(Powell put)提法,按照这种说法,当华尔街晕厥时,美联储将会出手救市。他补充说,他唯一的动机是“为美国经济和美国人民做正确的事。仅此而已”。

美联储主席还驳斥了有关美国央行在总统游说之下改变货币政策走向的说法。唐纳德?特朗普(Donald Trump)总统已多次要求美联储停止加息,但鲍威尔再次保证,美联储不会顾及这类政治因素。“我们是人,我们犯错误,但我们不会犯品格或诚信上的错误,”他表示。

周三的会议并不是紧张不安的市场首次促使美国央行调整其政策计划。但在以往发生这种情况的时候,美联储不会改变其明确的根本战略。

在一些分析师看来,如今的央行似乎更加飘忽不定。例如,直到不久以前,美联储紧缩周期背后的关键主张是失业率进一步下降将引发通胀压力。

然而鲍威尔在周三的记者会上没有提到这方面。相反,他表示他将密切关注实际通胀数据,以及其他相关指标,以判断最终是否需要进一步加息。

巴克莱的盖蓬表示,这让人担忧美联储可能过多地受到经济数据短期波动影响。

尚不清楚美联储此轮加息周期是否已到终点,但是进一步收紧的障碍现在似乎明显高于之前。 

美联储最新发布的鸽派指引对全球市场来说是一个可喜的消息。但它并没有消除各方的担忧,即美国央行近期在沟通上呈现出不稳定和不可预测的趋势。
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